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金融脱实向虚的变化趋势分析

发布日期:2019-01-28  来源:admin
 
  (一)产业维度。从时间序列看:产业维度界定测算下,2005年~2017年全国和青海省的金融脱实向虚程度(即虚拟度)总体变化趋势大体一致,均表现为上升,且全国的经济虚拟度一直高于青海。主要原因是:全国第三产业中的金融业与房地产业增加值,特别是房地产业增加值规模占比更大,而青海省是西部地区较落后省份,金融业与房地产业的发展规模小、速度低,占比相对偏小。
  从青海与全国对比看:在2008年之前,全国与青海的经济虚拟度变动幅度总体较小。2008年金融危机后,全国与青海的经济虚拟度同步上升,青海上升至6.35,全国上升至11.65。伴随着经济进入新常态(约2013年以后),虚拟度显著攀升。进一步我们观察到:这一阶段青海省金融业增长速度最快,行业产值占地区生产总值的比重从3.31%上升到9.56%,成为推动青海经济虚拟度提升的主因。
  (二)交易维度。从时间序列角度:自2005年以来,全国与青海的经济虚拟化趋势总体一致,并且青海的经济虚拟化程度高于全国。二者分别在2007年、2009年和2015年的时点上出现较大幅度的变动,且变动趋势一致。
  从全国与青海对比:由于2008年金融危机爆发的原因,2009年二者的经济虚拟化程度急剧同步上升,全国升至2.82,青海最高达5.82。之后,随着经济进入新常态,经济增速开始出现放缓,故而到2014年,全国与青海的经济虚拟度分别降至2.55与3.07。受2015年夏季股市危机影响,全国与青海经济虚拟度暴涨,分别上升至5.13和4.99。之后,青海的经济虚拟度降幅不明显,而全国的有所下降。
  (三)资产维度。从时间序列分析: 2005年~2007年,全国和青海虚拟度总体稳中略降,这与前两者有明显不同。主要原因是资产维度测算的是存量,反映某一时点上金融脱实向虚的程度,相比前两者都是用流量测算,增速和波动性表现都相对平稳。
  从全国与青海对比角度:从2008年~2012年,全国和青海的虚拟趋势大体一致,而从2013~2017年,全国的经济虚拟度高于青海,尽管如此,这期间青海的经济虚拟度值最高达1.61,该表征反映出有不少资金流向虚拟领域。
  综上三个维度比较可得,2005年以来,全国和青海金融脱实向虚程度总体在加深,特别是2013年进入新常态后,这种趋势明显加快。此外,青海金融脱实向虚趋势虽总体与全国一致,但在特定时点、特定维度上可能与全国趋势不同,甚至截然相反,这充分体现了金融脱实向虚问题的复杂性和多元性。
  (四)现实启示。将我国经济放在改革开放40年的历史纵深来审视,长期以来,经济增长奇迹的取得主要是在制度红利、人口红利等的持续释放中形成了工业、房地产、基建和外贸出口等主力增长引擎;直到2012年,这些传统动能受国内外多重因素制约,出现集体式微,经济进入新常态。而创新驱动的新产业、新业态和新产品虽不断上升,但量的积累需要过程,目前恰在这一“时间窗口”,实体经济整体投资收益率下降在所难免。
  在这种大背景下,以市场为原则,金融资金无法进入实体领域。与此同时,理财、信托、基金、互联网金融及其之间的嵌套等各类金融“创新”加快,近乎“跑步”进入大资管时代,加之金融监管滞后,最终逐渐促成了资金在金融体系内通过借新补旧、借短补长等“庞式”投融资链条,形成了资金自我循环膨胀的“生存土壤”。金融脱实向虚问题由此形成,并不断加剧。
  可见,总体上,我国金融脱实向虚虽是短期问题,但实则是一定历史阶段下经济金融历史演进积累的必然。问题形态虽存在于金融体系,但问题根源却在实体经济。

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